El puñetazo en la mesa que dio Netflix el pasado viernes al anunciar su compra de Warner Bros. dejó temblando a la industria cinematográfica. La acción fue tan agresiva que pasamos el fin de semana preguntándonos si los sistemas regulatorios permitirían una compra que acercó a Netflix a un monopolio. Lo que no era tan previsible era que Paramount, otro de los actores implicados en la puja en las últimas semanas, lanzara una opa hostil para intentar hacerse con Warner aún más agresivamente.

¿En qué punto estamos? Netflix sorprendió este viernes con el anuncio de la compra de Warner Bros. por un valor de 72.000 millones de dólares. Sólo setenta y dos horas después, Paramount contraatacó lanzando una oferta pública de adquisición aún más ambiciosa, valorada en 108.400 millones de dólares. La maniobra consiste en apelar directamente a los accionistas de Warner evitando a la junta directiva, dando lugar a uno de los enfrentamientos corporativos más agresivos que la industria del entretenimiento ha visto en años, y que algunos califican como «una guerra de ofertas digna de Sucesión«.

Lo que está en juego. La estrategia de Paramount busca arrebatarle el control de uno de los estudios más emblemáticos de la historia del cine a Netflix, propietario de franquicias como los superhéroes de DC, Harry Potter, Looney Tunes, toda la historia televisiva de HBO, incluida ‘Juego de Tronos’, y un archivo cinematográfico e histórico de incalculable valor. La oferta de David Ellison, director ejecutivo de Paramount, tiene como objetivo $30 por acción en efectivosuperando los $27,75 que ofrece Netflix.

Tres meses de ofertas. La oferta hostil del lunes no surge de la nada, sino más bien como la culminación de tres meses de esfuerzos por parte de Paramount. David Ellison inició su búsqueda de Warner Bros. Discovery en septiembre, cuando presentó una primera propuesta de 19 dólares por acción que fue rápidamente rechazada por la junta directiva presidida por David Zaslav. Lejos de desanimarse, el director general de Paramount incrementó progresivamente sus ofertas: $22 el 30 de septiembre, $23.50 el 19 de octubre y $26.50 el 1 de diciembre.

En total, Paramount presentó seis propuestas formales en apenas doce semanas, todas ellas rechazadas o ignoradas por Warner. El punto de ruptura llegó cuando Ellison elevó su oferta a 30 dólares por acción el 4 de diciembre, propuesta que según sus propias declaraciones nunca recibió respuesta. «Le envié un mensaje de texto a Zaslav diciéndole que los 30 dólares no eran nuestra oferta final». Ellison reveló.sugiriendo que estaba dispuesto a ofertar aún más.

Proceso defectuoso. Durante una conferencia telefónica con inversores el lunes, los ejecutivos de Paramount acusaron públicamente a Warner de «no comprometerse significativamente» con ninguna de sus propuestas, denunciando lo que consideraban un proceso de subasta «defectuoso» que Favoreció a Netflix desde el principio.. Ante este bloqueo sistemático, Ellison ha acabado optando por la vía más conflictiva: apelar directamente a los accionistas, evitando al consejo de administración que había rechazado repetidamente sus ofertas.

En qué se diferencian. Las dos propuestas sobre la mesa para adquirir Warner Bros. Discovery difieren en su estructura y alcance. La de Netflix contempla la adquisición de los estudios cinematográficos Warner Bros. y de la plataforma de streaming HBO Max, dejando fuera todo el negocio de televisión por cable, que incluye activos como CNN, TNT y TBS. Se espera que estas cadenas tradicionales se escindan en el tercer trimestre de 2026. Desde entonces, el tiempo estimado para cerrar la operación oscila entre 12 y 18 meses.

Por el contrario, la propuesta de Paramount adopta un enfoque completamente diferente: 30 dólares por acción, todo en efectivo. Ellison, por su parte, quiere comprar Warner Bros. Discovery directamente. Paramount sostiene que este enfoque integral proporciona 18.000 millones de dólares en liquidez inmediata para los accionistas, más que la estructura mixta de Netflix (23,25 dólares en efectivo y 4,50 dólares en acciones de Netflix). Paramount promete cerrar la transacción en 12 meses, acortando el plazo.

Otras ofertas públicas de adquisición. La actual batalla entre Paramount y Netflix por Warner Bros. Discovery no es un fenómeno aislado. Hay precedentes en febrero de 2004, cuando Comcast lanzó una oferta pública de adquisición hostil de 54.000 millones de dólares sobre la compañía Walt Disney. Brian Roberts, director general de Comcast, detectó una oportunidad en medio de la crisis interna que atravesaba Disney bajo el liderazgo de Michael Eisner, cuya gestión había generado un descontento creciente. Comcast quería hacerse con el control de ESPN. La operación no funcionó porque la directiva de Disney cerró filas para no perder su independencia.

Fueron precisamente Disney y Comcast quienes se encontraron en una guerra de ofertas salvaje para hacerse cargo de 21st Century Fox en 2018. Lo que comenzó como una oferta inicial de Disney de 52.400 millones de dólares en acciones se intensificó rápidamente: Comcast contraatacó con 65.000 millones de dólares, todo en efectivo. Disney elevó su oferta hasta los 71.300 millones y Comcast acabó abandonando la oferta. Ambos precedentes ilustran patrones recurrentes: detectar debilidades en empresas rivales, escalar ofertas y utilizar conexiones políticas para influir en los procesos regulatorios, como veremos más adelante.

El factor político. Lo que distingue esta operación de cualquier precedente en la historia de Hollywood es la dimensión geopolítica y la conexión directa con la Casa Blanca. Documentos regulatorios presentados el lunes ante la SEC revelan una estructura de financiamiento que ha generado controversia: la oferta de Paramount cuenta con el respaldo de Affinity Partnersla firma de inversión privada que dirigida por Jared Kushneryerno del presidente Donald Trump. Junto a Kushner participan tres fondos soberanos de Oriente Medio: el Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita, el fondo soberano de Abu Dabi y la Autoridad de Inversiones de Qatar.

Estos inversores no fueron mencionados en el comunicado de prensa inicial de Paramount, quedando relegados a presentaciones regulatorias obligatorias. Según documentos oficiales, todos estos socios han acordado renunciar expresamente a cualquier derecho de gobierno corporativo, incluida la posibilidad de nombrar directores o influir en decisiones estratégicas. Esta renuncia no es casual: busca evitar la mirada del Comité de Inversión Extranjera en Estados Unidos (CFIUS), el organismo gubernamental que examina las inversiones extranjeras por razones de seguridad nacional.

Entra Kushner. La presencia de Kushner complica todo. Desde que dejó la Casa Blanca después del primer mandato de Trump, Affinity Partners ha recaudado aproximadamente 3 mil millones de dólares, incluida una inversión directa de 2 mil millones de dólares del fondo saudita. Kushner cultivó una relación especialmente estrecha con el príncipe heredero Mohammed bin Salman durante su etapa como asesor presidencial, cuando ayudó a negociar la Acuerdos de Abraham. Ahora, esa relación se ha transformado en un canal para inversiones masivas: la más reciente, la compra de Electronic Arts por 55.000 millones de dólares, la mayor operación de capital privado de la historia.

Otra conexión con Trump. Hay más: la conexión del director ejecutivo de Paramount, David Ellison, con Trump es igualmente estratégica. Larry Ellison, cofundador de Oracle y noveno hombre más rico del planeta, se encuentra entre los donantes más generosos del presidente. su hijo david declarado el lunes que estaba «increíblemente agradecido por la relación que tengo con el presidente», y añadió que Trump «cree en la competencia». El sábado anterior al anuncio de la opa hostil, David Ellison acudió a la gala de Honores del Kennedy Center en Washington como invitado de Trumop, en una clara señal de proximidad.

Lo que Trump pinta en todo esto. El domingo, Trump dijo a los periodistas que el acuerdo Netflix-Warner «podría ser un problema» debido a la participación de mercado resultante, y añadió: «Estaré involucrado en esa decisión». Esto rompe con décadas de tradición porque los presidentes se mantuvieron alejados de las revisiones antimonopolio para preservar la apariencia de imparcialidad regulatoria. Según los expertosningún presidente reciente había expresado tan abiertamente su intención de intervenir en fusiones corporativas entre empresas privadas. Y aquí lo hace sin dudarlo: Trump critica el acuerdo con Netflix y mantiene estrechas relaciones con los dueños de Paramount.

Encabezado | Fotos de Romain Malaunay en desempaquetar / Dmitri Kropachev en desempaquetar